Ata do Copom: BC vê expectativas desancoradas, juros altos por mais tempo e depreciação do câmbio ligada à política doméstica
Documento projeta IPCA de 5,6% em 2026, cita o fim da escala 6x1 entre os choques de oferta e afirma que, com expectativas desancoradas, a restrição monetária precisa ser maior e mais longa
O Comitê de Política Monetária do Banco Central divulgou nesta terça-feira (10) a ata da 282ª reunião, realizada nos dias 3 e 4 de novembro, na qual manteve a taxa Selic em 13,75% ao ano. A decisão foi unânime, com votos do presidente Gabriel Galípolo e dos diretores Ailton de Aquino Santos, Gilneu Vivan, Izabela Correa, Nilton David, Paulo Picchetti e Rodrigo Teixeira. O texto descreve um cenário “desafiador”, que exige “serenidade e cautela” na condução da política monetária.
O ponto central do documento é o diagnóstico sobre as expectativas de inflação. O Copom afirma que elas se elevaram e permanecem acima da meta em todos os horizontes. Segundo o Boletim Focus, referida na ata, as projeções para 2026 e 2027 estavam em 5,2% e 4,8%, respectivamente, mais distantes da meta desde a reunião anterior. A conclusão, que o colegiado diz ser compartilhada por todos os seus membros, é direta: em um ambiente de expectativas desancoradas, “como é o caso do atual”, exige-se uma restrição monetária maior e por mais tempo do que seria apropriado em outras circunstâncias. O Comitê acrescenta que o custo da desinflação sobre a atividade é maior nesse tipo de ambiente.
As projeções do próprio BC acompanham essa deterioração. No cenário de referência, o IPCA acumulado em quatro trimestres deve fechar 2026 em 5,6%, 2027 em 4,7% e chegar a 3,5% no segundo trimestre de 2028, o atual horizonte relevante da política monetária. Para 2026, a inflação de preços livres é estimada em 5,5% e a de preços administrados em 6,0%. A projeção para o horizonte relevante subiu para 3,5%, já incorporando os choques de oferta ocorridos desde a reunião anterior. O cenário parte de um câmbio de R$ 5,20 por dólar, usa a trajetória da Selic extraída da Focus e supõe bandeira tarifária verde em dezembro.
A ata enumera quatro choques de oferta: a alta do petróleo em razão dos conflitos no Oriente Médio, os efeitos climáticos do El Niño sobre a produtividade agrícola e os custos de energia, os efeitos do fim da escala 6x1 sobre os custos do trabalho e a depreciação do câmbio “em função de incertezas relacionadas à política doméstica”. O Copom diz que não deve reagir aos efeitos primários desse tipo de choque, mas que acompanhará os de segunda ordem e reagirá “com firmeza” se eles se materializarem.
Do lado da atividade, o Banco Central descreve uma moderação mais acentuada, principalmente nos setores mais cíclicos, e avalia que o enfraquecimento mostrado pelo PIB do segundo trimestre pode se aprofundar. A inflação cheia e a média das medidas subjacentes aceleraram e estão acima do limite superior do intervalo de tolerância da meta.
O documento dedica um parágrafo inteiro à política fiscal. O Comitê afirma que o “esmorecimento no esforço de reformas estruturais e disciplina fiscal, o aumento de crédito direcionado e as incertezas sobre a estabilização da dívida pública” podem elevar a taxa de juros neutra da economia, o que reduz a potência da política monetária e aumenta o custo da desinflação. O BC defende que as políticas sejam “previsíveis, críveis e anticíclicas” e reforça a necessidade de que as políticas fiscal e monetária sejam harmoniosas.
Quanto aos riscos, o Copom afirma que eles são mais elevados que o usual e têm assimetria altista. Entre os de alta estão a desancoragem prolongada das expectativas, a resiliência da inflação de serviços diante de um hiato do produto positivo, uma combinação de políticas externas e internas com impacto inflacionário maior que o esperado, inclusive por um câmbio persistentemente mais depreciado, e estímulos ao consumo que levem a atividade acima do potencial. Entre os de baixo, aparecem uma desaceleração doméstica mais forte que a projetada, uma desaceleração global mais pronunciada e a queda dos preços das commodities.
Com a ata, o BC deixa claro que a Selic permanecerá em patamar contracionista enquanto as expectativas não voltarem a se ancorar, e que fatores domésticos, como a trajetória fiscal e o câmbio, pesam diretamente sobre a avaliação do Comitê.
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