UBS rebaixa o Brasil para underweight e diz que a Bolsa ‘‘barata’’ não compensa as incertezas fiscais e os juros altos
Banco projeta dívida pública perto de 102% do PIB ao fim da década, mesmo com um ajuste fiscal ambicioso, e passa a preferir África do Sul e México entre os emergentes
O UBS rebaixou o Brasil de neutro para underweight em sua estratégia para mercados emergentes e Ásia em 2027. Na prática, o banco passou a recomendar uma alocação menor que o peso de referência do país dentro de uma carteira de emergentes. A decisão consta do relatório de projeções para o próximo ano da equipe de estratégia global de ações da instituição, que descreve o Brasil como um mercado que reúne um dos cenários macroeconômicos mais frágeis entre os emergentes, incertezas fiscais persistentes e espaço limitado para cortes de juros.
O banco reconhece que as ações brasileiras negociam com desconto em relação à média histórica, mas diz que isso não representa oportunidade. “Embora as ações pareçam baratas, quase todo esse desconto pode ser explicado pelos rendimentos elevados dos títulos públicos”, afirma o relatório. Para o UBS, a capacidade de valorização da Bolsa depende diretamente da evolução das contas públicas e do mercado de renda fixa, e a combinação de crescimento mais lento, inflação resistente e riscos fiscais elevados tende a manter os juros altos por mais tempo, o que dificulta uma reprecificação positiva dos ativos locais.
O diagnóstico sobre a dívida é um dos pontos mais duros. O banco aponta que o Brasil tem uma das maiores relações dívida/PIB do universo emergente e uma das combinações mais desfavoráveis entre endividamento elevado e juros altos. Nas projeções da instituição, a dívida pública pode chegar a cerca de 102% do PIB ao final da década, mesmo considerando um ajuste fiscal relativamente ambicioso.
Os lucros corporativos também pesaram. Segundo o UBS, o crescimento de receita e de resultados das empresas brasileiras ficou atrás do observado no México e na África do Sul nos últimos anos, e as revisões de lucro para o mercado local perderam força.
Em contrapartida, a África do Sul foi elevada para overweight e o México, promovido para neutro. No caso sul-africano, o banco vê melhora do crescimento, avanço da rentabilidade das empresas e benefício potencial da alta do ouro, para o qual projeta US$ 5.000 por onça ao final de 2027. Como as mineradoras respondem por cerca de 35% do índice local, o movimento poderia impulsionar os lucros e a Bolsa do país. O México, por sua vez, é visto como beneficiário do novo cenário político nos Estados Unidos: o UBS avalia que os riscos ligados ao acordo comercial USMCA diminuíram após as eleições americanas, que o país pode seguir ganhando espaço nas cadeias de tecnologia e que há margem para estímulo monetário, já que a política monetária mexicana é uma das mais acomodatícias entre os emergentes.
Para o Brasil, a mensagem é de cautela: o UBS avalia que o desconto dos ativos listados em bolsa ainda não basta para compensar as incertezas fiscais, a inflação elevada e a perspectiva de juros altos por um período prolongado.
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