Caminhando para a insolvência

O Banco Central divulgou nesta semana as projeções consolidadas do mercado financeiro, nas quais me ative a 2026 e 2027. Os números confirmam o resultado inevitável da sequência de decisões fiscais do governo federal: uma economia pressionada por inflação fora da meta, crescimento anêmico e endividamento público em trajetória explosiva.

O Boletim Focus, publicado semanalmente pelo Banco Central, consolida as expectativas de mais de cem instituições financeiras sobre os principais indicadores da economia, incluindo inflação, taxa de juros, câmbio e Produto Interno Bruto. Os dados da edição mais recente traçam um panorama que exige atenção detalhada. O Brasil projetado para 2026 e 2027 apresenta inflação acima da meta estabelecida pelo Conselho Monetário Nacional, expansão aquém do produto potencial e uma dívida pública que ultrapassa o limite de segurança fiscal, que historicamente defendo entre 60% e 75% do Produto Interno Bruto.

A projeção para o IPCA, o índice oficial de inflação, atinge 5,04% ao final de 2026. O número ganha gravidade ao ser comparado com o parâmetro definido pelo próprio governo. O Conselho Monetário Nacional estabeleceu uma meta central de 3%, com tolerância de 1,5 ponto percentual para cada lado, fixando o teto em 4,5%. A expectativa do mercado já rompe esse limite em mais de meio ponto percentual, e a tendência aponta para alta. Quatro semanas atrás, o Boletim Focus indicava 4,86%; na semana passada, 4,92%; agora, 5,04%. Trata-se de uma inflação ascendente, resistente e sem sinal de convergência.

A gravidade do cenário reside no fato de que o próprio ente estatal que fixa a meta é o responsável por inviabilizar o seu cumprimento. A inflação atual não decorre de choques de oferta isolados. O que observamos é a desorganização estrutural da cadeia de preços, consequência direta da expansão monetária e do excesso de liquidez frente à oferta real de bens e serviços. Quando o Estado gasta sistematicamente além do que arrecada, ele avança sobre a poupança da sociedade para cobrir o déficit. Esse movimento eleva o endividamento público, agrava o risco país e empurra os juros para cima. O custo de capital encarece, os preços relativos perdem a sua função de referência e as empresas tornam-se incapazes de planejar suas operações com previsibilidade.

Para conter a desvalorização da moeda, o Banco Central, cuja autonomia institucional é essencial para a estabilidade econômica, mantém a taxa Selic em patamares restritivos. Mesmo considerando um recuo projetado pelo mercado para 13,25% até o final do ano, o juro real brasileiro permaneceria elevado, em torno de 8,21% ao ano. Esse custo de capital inviabiliza o investimento produtivo na economia privada. As empresas que necessitam de crédito para contratar, expandir ou inovar não encontram taxas compatíveis com a rentabilidade de seus negócios. Ocorre o clássico efeito de deslocamento: o capital disponível é absorvido majoritariamente pelo Estado, que emite títulos para rolar sua dívida crescente, drenando os recursos que deveriam financiar quem efetivamente produz riqueza.

As consequências para as famílias e o setor produtivo são evidentes. Cerca de 81 milhões de pessoas, metade da população adulta, encontram-se endividadas. A renda média recua de forma consistente, corroída pela inflação persistente e pela estagnação econômica. No varejo, o consumo remanescente é mantido não pelo aumento da renda real, mas pela expansão do crédito, que no rotativo do cartão atinge taxas punitivas. É um ciclo fadado ao colapso: as famílias tomam empréstimos para cobrir despesas correntes, e a inadimplência avança à medida que os juros consomem o orçamento. No setor corporativo, o reflexo é o recorde histórico de empresas em recuperação judicial.

O Produto Interno Bruto projetado para 2026 é de meros 1,89%. O índice é insuficiente para absorver os novos entrantes no mercado de trabalho. Isso explica por que as taxas oficiais de desemprego, embora baixas em termos nominais, mascaram uma realidade severa. A metodologia oficial considera desempregado apenas quem busca ativamente uma vaga, excluindo os dependentes de programas estatais e os trabalhadores informais. O Brasil possui cerca de 40 milhões de profissionais com carteira assinada e um contingente equivalente na informalidade, sobrevivendo em atividades de baixíssima produtividade. Falar em pleno emprego com expansão econômica inferior a 2% contraria a lógica e o rigor analítico.

A projeção para 2027 agrava o diagnóstico, apontando uma expansão de apenas 1,77%. Taxas dessa magnitude são normais em economias maduras e desenvolvidas, onde qualquer variação marginal representa volumes expressivos. No Brasil, considerando o vasto potencial ocioso em setores estratégicos como o agronegócio, a infraestrutura e a exploração racional dos recursos naturais, crescer abaixo de 3% ao ano configura um desperdício estrutural de riqueza.

Nesse cenário, a dívida pública caminha para atingir 95% do PIB. Para ilustrar de forma objetiva, é o equivalente a uma família que ganha dez mil reais por mês e acumula nove mil e quinhentos reais em passivos. A saída adotada pelo governo tem sido a emissão de novas dívidas para pagar as antigas. O arcabouço fiscal, vendido como instrumento de controle, funcionou na prática como uma licença para a expansão contínua das despesas. O ambiente político, marcado pelo patrimonialismo histórico, agravou o quadro com a aprovação de bilhões em emendas parlamentares. O resultado é a projeção de déficits primários bilionários, sepultando as promessas de equilíbrio nas contas públicas.

No ambiente externo, o país enfrenta pressões que uma diplomacia econômica pragmática poderia atenuar. O Brasil concentra mais de 30% de suas exportações na China, com foco em produtos primários. Com o realinhamento comercial entre Estados Unidos e o mercado asiático, a demanda pelos produtos brasileiros tende a oscilar. A dependência excessiva de um único comprador, somada à perda de competitividade da indústria nacional, expõe o país a vulnerabilidades estratégicas que a atual gestão ignora.

O desfecho dessa trajetória é a estagflação, a combinação perversa de inflação elevada, juros altos e estagnação econômica. Trata-se do pior cenário possível, pois os instrumentos de política monetária entram em conflito. Reduzir juros artificialmente para estimular a economia faria a inflação explodir. Manter os juros altos para defender o valor da moeda aprofunda a recessão. Sem um ajuste fiscal rigoroso, focado no corte efetivo de gastos, na ampla descentralização, na redução drástica da máquina estatal e em um programa agressivo de privatizações, a política monetária não tem como reverter o desequilíbrio de forma isolada. O Brasil corre o risco de perpetuar o custo de capital mais alto do mundo, conviver com a desvalorização do seu dinheiro e assistir à retração da sua economia. Os dados do Boletim Focus indicam que essa rota já está sendo traçada.

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